Autor(es): Author(s):  Carlos Guevara y Gabriel Rodríguez

No.467 - El Rol de los choques de oferta de crédito en los países de la Alianza del Pacífico: una aproximación TVP-VAR-SV No.467 - The Role of Loan Supply Shocks in Pacific Alliance Countries: A TVP-VAR-SV Approach

Este documento analiza el efecto de los choques en la oferta de créditos sobre la actividad económica real de los países de la Alianza del Pací.co. El enfoque econométrico es un VAR con parámetros cambiantes en el tiempo con volatilidad estocástica (TVP-VAR-SV), que se identi.ca mediante restricciones de signos. Los resultados de un estadístico de traza, t-tests y la prueba de Kolmogorov-Smirnov revelan la existencia de cambios significativos en la distribución de los parámetros a lo largo del tiempo, lo que respalda el uso de parámetros variantes en el tiempo. Los resultados indican que los choques en la oferta de créditos tienen un impacto importante en la actividad económica real en todos los países de la Alianza del Pací.co: alrededor del 1% en Colombia, México y Perú, y alrededor del 0.5% en Chile. Además, los choques de la oferta de créditos tienen un papel considerable en la conducción de las fluctuaciones del ciclo económico, no solo en períodos de crisis, sino también en períodos de estabilidad. Su contribución al crecimiento del PIB es mayor que la de los choques de oferta agregada y tan alta como la de la demanda agregada y los choques de la política monetaria. La evolución del impacto de los choques en la oferta de créditos sobre la actividad económica real muestra evidencia de heterogeneidad entre países, lo que refleja diferentes estructuras financieras entre los países de la Alianza del Pací.co. Además, al evaluar los efectos en diferentes medidas de la actividad económica, se estima que los choques de la oferta crediticia tienen un mayor impacto en la demanda interna, mientras que el impacto es similar cuando se estima el modelo para las actividades no primarias. Finalmente, el análisis de sensibilidad indica que los resultados del modelo son robustos para diferentes especificaciones previas, para diferentes medidas de variables externas y para múltiples conjuntos de restricciones de signos. Además, al aplicar una identificación agnóstica, los resultados indican que aun dejando libre la respuesta del PIB, su respuesta a los choques del suministro de créditos sigue siendo positiva y significativa. Con esta especificación múltiple, el impacto de los choques en la oferta de créditos sobre el crecimiento del PBI oscila entre 0.8% y 1.2% en Perú y Colombia, y entre 0.5% y 0.8% en Chile. Estos resultados están cerca de la estimación de referencia y muestran robustez. Con respecto a México, se estima que el impacto de los choques en la oferta de créditos varía entre 0.8% -3.5%.

This paper analyzes the effect of loan supply shocks on the real economic activity of Pacific Alliance countries. The econometric approach is a Time-Varying Parameter VAR with Stochastic Volatility (TVP-VAR-SV), which is identified by sign restrictions. Results of a trace test, t-tests and the Kolmogorov-Smirnov test reveal the existence of significant changes in the distribution of parameters over time, which supports the use of time-varying parameters. The results indicate that loan supply shocks have an important impact on real economic activity in all Pacific Alliance countries: about 1% in Colombia, Mexico, and Peru, and about 0.5% in Chile. Moreover, loan supply shocks have a considerable role in driving business cycle fluctuations, not only in crisis periods, but also in stability periods. Their contribution to GDP growth is higher than that of aggregate supply shocks and as high as that of aggregate demand and monetary policy shocks. The evolution of the impact of loan supply shocks on real economic activity shows evidence of cross-country heterogeneity, reflecting different financial structures among Pacific Alliance countries. Furthermore, by assessing the effects on different measures of economic activity, it is estimated that loan supply shocks have a higher impact on domestic demand, while the impact is similar when the model is estimated for non-primary activities. Finally, the sensitivity analysis indicates that the results of the model are robust to different priors specifications, to different measures of external variables, and to multiple sets of sign restrictions. Moreover, by applying an agnostic identification, the results indicate that even letting the response of GDP unrestricted, its response to loan supply shocks remains positive and significant. With this multiple specification, the impact of loan supply shocks on GDP growth ranges between 0.8% and 1.2% in Peru and Colombia, and between 0.5% and 0.8% in Chile. These results are close to the baseline estimation and show robustness. Regarding Mexico, it is estimated that the impact of loan supply shocks varies between 0.8%-3.5%.

Fecha de publicación:
Noviembre, 2018

Date of publication:
November, 2018